MH Markets 迈汇：通胀与就业分歧下的利率博弈

近期全球市场的核心矛盾，已从「是否降息」转向「何时、以何种速度降息」。美国最新就业数据显示，劳动力市场持续降温，失业率缓步走高，就业创造动能明显弱于此前周期；然而，CPI所反映的通胀压力并未同步快速回落，核心通胀仍维持在相对偏高区间。这种通胀与就业之间的错位，成为当前利率定价最关键的不确定来源。

从美联储的政策逻辑来看，CPI依然是判断货币政策取向的核心锚点。尽管就业放缓意味着需求端正在降温，但只要通胀尚未回到足以令人安心的水平，决策层便难以对宽松立场给出明确承诺。换言之，就业数据正在「推动」政策转向，而CPI却在「约束」行动速度。这种拉锯，使政策立场更倾向于观望与微调，而非快速转向。

市场对这一局面的反应，也逐渐从线性押注演变为情景交易。利率期货显示，投资者普遍预期降息终将到来，但对首次降息的时间点与后续节奏并未形成稳定共识。只要CPI未能确认通胀已进入可控下行通道，任何单一数据带来的乐观或悲观预期，都更可能是短线修正，而非趋势起点。

这种不确定性正在重塑资产定价结构。债券市场开始更关注收益率曲线形态，而非单纯押注利率方向；股票市场内部的分化加剧，对利率敏感度较高、估值依赖折现率的板块更易受扰动，而盈利稳定、防御属性较强的资产则相对占优。与此同时，贵金属等对冲型资产，在通胀与政策路径不明朗的环境下，仍持续受到配置型资金关注。

值得留意的是，CPI的影响力在当前阶段并非「一锤定音」，而更像是一种校准工具。若未来数月通胀回落速度加快，并与就业降温形成共振，市场对宽松节奏的定价才可能逐步前移；反之，若通胀黏性持续存在，即便就业进一步走弱，政策空间也可能受限，从而延长高利率环境的持续时间。

MH Markets迈汇认为，当前市场正处于由「预期驱动」向「数据验证」过渡的关键阶段。CPI不再只是通胀指标本身，而是衡量政策容忍度与市场风险偏好的重要参考。在通胀与就业分歧尚未收敛之前，理性管理仓位、避免单边押注，将更有助于应对接下来可能放大的市场波动。

MH Markets 迈汇 | 市场洞察团队

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