PRCBroker：欧洲经济：确认美国替代性关税的影响

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■ 经济指标继续显示欧元区经济温和扩张、通胀持续放缓。

■ 美国替代性关税对经济的短期影响较小，但若欧元升值，物价下行风险将上升。

预计2026年欧元区经济将在经济活动温和扩张的同时，通胀率将放缓至略低于欧洲中央银行（ECB）2％物价目标的水平。20日公布的PMI数据显示，走势基本符合这一路径。综合指数（51.9，较上月上升0.6个百分点）继续上升，已连续14个月高于荣枯分界线50。制造业（50.8，较上月上升1.3个百分点）和服务业（51.8，较上月上升0.2个百分点）均有所回升，尤其是制造业自2025年10月以来首次转入扩张，与此前持续引领增长的服务业之间的行业差距正在缩小。在价格指数方面，投入价格维持高位，而销售价格则出现下降。受区内竞争加剧等因素影响，价格下调压力仍在持续，这与通胀率放缓的前景相一致。分国家来看，德国综合指数（53.1，较上月上升1.0个百分点）上升。制造业指数的分项中，订单、就业、预期等指标均呈现广泛改善，显示财政支出对产业的带动效应开始显现。8日公布的去年11月德国制造业订单指数（环比上升7.8％）在国内订单增加带动下，已连续4个月大幅上升。即便剔除大型订单（如飞机等），也环比上升0.9％，延续正增长趋势。

在此背景下，20日美国联邦最高法院就以《国际紧急经济权力法》（IEEPA）为依据实施的关税措施作出违宪判决后，特朗普政府决定引入15％的替代性关税。预计这不会大幅改变对欧盟（EU）的关税水平，因此短期内不太可能对欧洲经济产生显著影响。根据《贸易法》第122条设定的15％新关税税率，与美欧之间达成一致的15％水平相同，对医药品、飞机、汽车、卡车等的豁免措施也将继续适用。此外，依据《贸易法》第232条实施的分项关税（如钢铁、铝等）原则上也不会发生变化，欧盟与美国之间的紧张关系短期内大幅升温的可能性较低。

对欧盟而言，焦点在于150天后美国关税体制将如何演变。15％的关税若适用超过150天，则需获得美国国会批准。此外，如通过《贸易法》第201条、第232条、第301条等采取替代性关税措施，则需事先进行复杂的调查。随着150天期限逐渐临近，市场或将因对之后关税体制的预期，再度出现提前需求及其后的反弹效应。与此同时，受美国政策不确定性上升影响，欧元升值趋势也可能再次增强。当前欧洲央行仍维持对政策调整的谨慎态度，但若欧元升值对通胀形成下行压力，可能会促使欧洲央行进一步降息。