PRCBroker：欧洲股市：2026年的市场展望

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■ 由 AI 相关带来的高利润增长推动股价上涨的预期相对不易进一步升温，整体估值压力并不明显。

■ 各国财政扩张及复苏基金对经济的拉动效应将持续，股市上行趋势有望延续。

2025 年，STOXX 欧洲 600 指数在春季经历大幅调整后逐步回升，并创出历史新高。在美股估值偏高的背景下，受国防及基础设施相关投资扩大的预期支撑，投资资金流向欧洲股市。该指数从年初约 500 点一路上行，到 2 月底升至 557 点并刷新高点。随后，在美国政府关税政策反复摇摆之际，4 月相互关税正式启动，中国采取报复措施，指数一度大幅下挫至 460 点附近。此后，市场逐渐形成共识，认为美国政府提出的极端政策最终难以全面落地；加之 7 月下旬美欧贸易磋商达成协议，8 月以后指数再度呈现出冲击历史高点的走势。德国完成 2026 年预算案编制，明确表达了对国防和基础设施投资的积极态度，也进一步提振了市场情绪。19 日，指数升至 587 点，刷新历史最高值。截至 22 日，年初以来涨幅为 15.6%，虽不及日本（TOPIX 为 22.2%），但已接近美国（标普 500 为 17.0%）。

根据金融信息公司 LSEG I/B/E/S 的统计（截至 16 日），该指数成分股 2026 年每股收益（EPS）预计同比增长 11.8%。从行业贡献来看，一般消费品（3.6%）、资本品与服务（1.7%）等更易受益于国防及基础设施投资的板块，以及在财政扩张推动利率上行背景下受益的金融板块（3.3%），预计将成为主要驱动力。此外，欧盟委员会提出撤回“2035 年原则上禁止销售燃油车新车”的目标方案，也有望成为在美国政府加征关税冲击下承压的欧洲汽车制造商的利好因素。另一方面，尽管全球范围内对高利润增长寄予厚望，但信息技术（IT，0.7%）对整体指数的拉动作用有限，使得该指数难以因 AI 相关利好带动市盈率（PER）明显抬升。由此，未来一年预期市盈率为 14.6 倍，仅略高于 2018 年以来的平均水平（14.1 倍），整体估值并不显得过高。

德国联邦议会（下院）已通过 2026 财年（2026 年 1—12 月）预算案，预计不久后也将获得上院批准。预算支出规模为 5245 亿欧元，较上一年度扩大约 4%，国防开支达到冷战结束以来的最大规模。相关板块的利润增长或已在一定程度上被市场消化，但自 2021 年开始运作的欧盟复苏基金，其资金提取期限设定在 2026 年底，预计将持续对西班牙等南欧国家的经济形成支撑。财政扩张有望对该指数形成托底作用，因此预计 2026 年底指数目标为 620 点，上行空间可望延伸至 640 点。需要注意的是，若俄罗斯与乌克兰达成停火协议，战后重建需求可能从根本上改变欧洲股市的投资格局，仍需持续关注。