Palantir giáp mặt bức tường định giá: Kỷ nguyên tăng trưởng "siêu tốc" sắp kết thúc?

Kết thúc năm 2025, Palantir ghi dấu ấn với mức tăng cổ phiếu 150% và kết quả kinh doanh phi thường, đẩy vốn hóa thị trường lên gần 450 tỷ USD. Tuy nhiên, sự chênh lệch khổng lồ giữa thành tích hiện tại và định giá tương lai – với P/E kỳ vọng năm 2027 lên tới 136 lần – đang đặt ra một câu hỏi hóc búa: Liệu cỗ máy AI này có thể tiếp tục chạy đà để biện minh cho mức giá “trên trời”, hay một đợt điều chỉnh lớn là điều không thể tránh khỏi trong năm 2026?

Khi thị trường khép lại một năm 2025 đầy biến động, Palantir Technologies (PLTR) nổi lên như một hiện tượng với mức tăng trưởng cổ phiếu khoảng 150%, vượt xa nhiều gã khổng lồ công nghệ khác. Thành tích này được định hình bởi hai mặt đối lập: một bên là động lực tăng trưởng thần tốc từ làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI), và một bên là những cảnh báo ngày càng gia tăng về mức định giá đã vượt xa thực tế tăng trưởng trong tương lai.

Với giá cổ phiếu dao động quanh mốc 184-188 USD, đưa vốn hóa thị trường lên gần 450 tỷ USD, câu hỏi then chốt được đặt ra là liệu Palantir có đang tiến vào vùng lãnh thổ của “bong bóng” hay không.

Bài viết này sẽ đi sâu phân tích sự nghịch lý giữa nền tảng kinh doanh vững chắc và bức tường định giá khổng lồ, cung cấp cái nhìn toàn diện về các kịch bản có thể xảy ra trong năm 2026.

Thành tích “thần tốc” và động lực AI không thể phủ nhận

Không thể phủ nhận rằng Palantir đang trải qua giai đoạn bùng nổ mạnh mẽ nhất trong lịch sử công ty. Kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2025 là một minh chứng hùng hồn. Công ty báo cáo doanh thu đạt 1.18 tỷ USD, tăng trưởng 63% so với cùng kỳ năm trước và vượt xa kỳ vọng của Phố Wall vốn dự báo khoảng 1.09 tỷ USD.

Điểm sáng chói lọi nhất đến từ phân khúc Thương mại Mỹ, nơi doanh thu tăng vọt 121%, đạt mức kỷ lục 397 triệu USD và trở thành đầu tàu tăng trưởng chính. Phân khúc Mỹ tổng thể, bao gồm cả chính phủ, cũng tăng trưởng 77%, khẳng định vị thế thống lĩnh thị trường nội địa.

Thành công này xuất phát từ chiến lược tập trung vào Nền tảng Trí tuệ Nhân tạo (AIP) được ra mắt vào giữa năm 2023. AIP hoạt động như một “lớp điều phối” trí tuệ, kết nối các mô hình ngôn ngữ lớn với kho dữ liệu vận hành thực tế và an toàn của doanh nghiệp. Thay vì những lời hứa suông, Palantir chứng minh giá trị thông qua mô hình “bootcamp” cường độ cao trong 5 ngày, giúp khách hàng tiềm năng xây dựng ngay các công cụ AI thực tế.

Chiến lược thực tiễn này đã thu hút 1,300 bootcamp và tạo ra đà tăng trưởng chưa từng có, được phản ánh qua tổng giá trị hợp đồng (Total Contract Value - TCV) trong quý đạt kỷ lục 2.76 tỷ USD, tăng 151% so với cùng kỳ.

Sức mạnh tài chính được củng cố bởi sự cải thiện đáng kể về khả năng sinh lời. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh mở rộng thêm khoảng 13 điểm phần trăm so với năm trước, đạt mức cao kỷ lục 51%. Điều này góp phần đưa chỉ số “Quy tắc 40” – tổng của tốc độ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh – lên mức ấn tượng 114%, một con số gần như không tưởng trong ngành phần mềm doanh nghiệp.

Chất lượng tăng trưởng còn được thể hiện qua tỷ lệ giữ chân khách hàng ròng (Net Dollar Retention - NDR) duy trì ở mức 134%, cho thấy khách hàng hiện tại không chỉ ở lại mà còn mở rộng chi tiêu thêm 34% mỗi năm. CEO Alex Karp đã nhấn mạnh trong thư gửi cổ đông rằng tốc độ tăng trưởng đang “tăng tốc và vượt trội”, phản ánh nhu cầu thực tế từ khách hàng thương mại.

Bức tường định giá

Tuy nhiên, ngay cả những thành tích xuất sắc nhất cũng có thể bị lu mờ bởi mức định giá đã tiến vào “vùng khí quyển”. Đây chính là điểm then chốt gây tranh cãi giữa phe lạc quan và thận trọng. Với giá cổ phiếu quanh mốc 184 USD, Palantir đang được định giá ở mức khoảng 136 lần lợi nhuận dự báo cho năm 2027, theo dữ liệu từ Seeking Alpha.

Ngay cả trong một kịch bản lạc quan, khi các nhà phân tích liên tục nâng dự báo lợi nhuận mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2027 từ 1.13 USD lên 1.42 USD, và giả định nó có thể tiếp tục tăng lên 1.78 USD vào cuối năm 2026, thì tỷ lệ P/E kỳ vọng khi đó vẫn ở mức rất cao là trên 108 lần.

Lập luận chính của phe “gấu” tập trung vào sự giảm tốc tất yếu mà ngay cả Palantir cũng khó có thể né tránh. Các nhà phân tích đồng thuận dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu sẽ chậm lại từ mức 63% hiện tại xuống còn khoảng 41% trong năm 2026.

Sự giảm tốc này là hệ quả tự nhiên của việc so sánh với cơ sở doanh thu đã được nâng cao đáng kể trong năm 2025. Khi doanh thu giảm tốc, “Quy tắc 40” ấn tượng 114% cũng sẽ giảm theo, ngay cả khi biên lợi nhuận được duy trì ở mức cao. Hơn nữa, chỉ số NDR vốn mang tính chu kỳ trong ngành phần mềm doanh nghiệp và có nguy cơ đảo chiều khi điều kiện kinh tế trở nên khó khăn hơn. Một khi các chỉ số chất lượng này bắt đầu “lăn bánh” đi xuống, lý do biện minh cho mức P/E trăm lần sẽ nhanh chóng biến mất.

Sự thận trọng này được phản ánh rõ trong đánh giá chung của Phố Wall. Trong số hơn 20 nhà phân tích theo dõi PLTR, phần lớn đưa ra khuyến nghị “Nắm giữ” (Hold), với mục tiêu giá trung bình dao động trong khoảng 172-189 USD, ngụ ý tiềm năng tăng giá rất hạn chế, thậm chí có thể giảm nhẹ từ mức hiện tại.

Một số ý kiến bi quan hơn, như từ RBC Capital, đặt mục tiêu giá chỉ 50 USD, cảnh báo rủi ro giảm mạnh tới 70% nếu tăng trưởng không vượt được dự báo. Các phân tích từ Motley Fool và TipRanks cũng chỉ ra ba “cờ đỏ” đáng quan ngại: sự phụ thuộc nặng nề vào hợp đồng từ thị trường Mỹ, mức định giá đã vượt xa tăng trưởng dài hạn hợp lý, và rủi ro chu kỳ vốn có trong ngành phần mềm.

Viễn cảnh 2026: Ngã ba đường

Năm 2026 được dự báo sẽ là năm then chốt định hình tương lai của Palantir, với hai kịch bản đối lập rõ rệt được vẽ ra bởi hai trường phái tư duy trái ngược.

Trong kịch bản tăng giá, phe lạc quan tin rằng Palantir có thể trở thành nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong cuộc cách mạng AI và chạm mốc định giá 1 nghìn tỷ USD trong vòng 2-3 năm tới. Lập luận của họ dựa trên quan điểm rằng Palantir không đơn thuần là một công ty phần mềm, mà là một “hệ điều hành AI” cho các tổ chức phức tạp nhất thế giới.

Bank of America là một trong những tổ chức ủng hộ quan điểm này, đặt mục tiêu giá 255 USD cho năm 2026, hàm ý mức tăng tiềm năng khoảng 30% từ thời điểm hiện tại. Nếu AIP tiếp tục được áp dụng rộng rãi và lợi nhuận mỗi cổ phiếu (EPS) có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 50%, Palantir hoàn toàn có cơ sở để đạt EPS 5 USD vào năm 2030. Khi đó, với mức giá hiện tại, P/E của năm 2030 sẽ chỉ còn khoảng 37 lần – một mức hợp lý cho một doanh nghiệp tăng trưởng cao.

Sự tham gia mạnh mẽ của nhà đầu tư cá nhân, nhóm đã đưa PLTR vào top các mã được mua ròng nhiều nhất năm 2025, cũng là yếu tố hỗ trợ thanh khoản và có thể giúp duy trì định giá cao lâu hơn so với các mô hình tài chính truyền thống dự đoán.

Mặt trái của sự phấn khích là kịch bản giảm giá với rủi ro hiện hữu. Thị trường hiện đang định giá Palantir như một nền tảng AI cốt lõi, gần như không cho phép bất kỳ sai sót nào trong việc thực thi kế hoạch năm 2026-2027. Bất kỳ dấu hiệu giảm tốc tăng trưởng nào, đặc biệt là ở mảng Thương mại Mỹ – động cơ chính hiện nay – đều có thể khiến khung định giá hiện tại sụp đổ và kích hoạt một đợt định giá lại mạnh mẽ.

Lịch sử đã ghi nhận điều tương tự xảy ra với PLTR vào đầu năm 2025 trước khi cổ phiếu này phục hồi. Các rủi ro địa chính trị và quy định cũng không thể xem thường. Với phần lớn doanh thu đến từ các cơ quan chính phủ và dự án cơ sở hạ tầng trọng yếu, Palantir dễ bị ảnh hưởng bởi những thay đổi trong chính sách mua sắm công hay các quy định về chủ quyền dữ liệu.

Một phân tích trên Nasdaq chỉ ra mức độ nghiêm trọng của việc nới lỏng định giá: nếu tỷ lệ Giá/Doanh thu (P/S) giảm từ mức 123 lần hiện tại xuống còn 60 lần, về cơ bản sẽ triệt tiêu toàn bộ đà tăng từ việc tăng trưởng doanh thu. Nếu P/S trở về mức 40 lần – vẫn là mức rất cao so với ngành – giá cổ phiếu có thể rơi xuống vùng 112 USD.

Lời kết

Palantir đang đứng trước một ngã ba đường quan trọng bậc nhất trong lịch sử công ty. Một bên là công nghệ đột phá, mô hình kinh doanh có lợi thế cạnh tranh sâu nhờ “bản thể học” (ontology) và làn sóng AI đang ở đỉnh cao của nó. Một bên là định giá đã “chạy trước” ngay cả những kỳ vọng lạc quan nhất về tăng trưởng trong tương lai.

Câu chuyện năm 2026 của Palantir sẽ không còn là về tốc độ tăng trưởng 60-70%, mà là về khả năng duy trì đà tăng trưởng cao (30-40%) trên một quy mô cực lớn, đồng thời bảo vệ được các chỉ số chất lượng như NDR và biên lợi nhuận.

Đối với nhà đầu tư, đây là một ván cược cân não giữa tiềm năng vô hạn của AI và quy luật định giá khắc nghiệt của thị trường. Khuyến nghị “Hold” chiếm đa số từ giới phân tích phản ánh sự thận trọng tột độ, cho thấy họ tin rằng phần lớn tiềm năng tăng giá đã được phản ánh hết vào giá hiện tại.

Như lời cảnh báo từ một phân tích: “Mọi thứ đều có giới hạn tự nhiên của nó. Biến động giá mà Palantir đang trải qua ngày nay gợi nhớ đến bất kỳ bong bóng lịch sử nào có thể vỡ tung trước khi bong bóng thực sự hình thành trên thị trường”.