Fed "giơ tay" tạm dừng: Biên bản họp tháng 10 khẳng định xu hướng giữ nguyên lãi suất

Biên bản cuộc họp FOMC tháng 10/2025 vừa được công bố cho thấy một Fed chia rẽ sâu sắc, với đa số thành viên nghiêng về việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm và giữ nguyên lãi suất vào tháng 12.

Ngày 19/11/2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chính thức công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào cuối tháng 10. Tài liệu này không chỉ là bản ghi chép thông thường, mà còn như một tuyên bố ngầm khẳng định: chu kỳ nới lỏng chính sách đang được “bấm nút tạm dừng” trước thềm phiên họp chót của năm 2025 vào tháng 12.

Bên trong cuộc họp: Sự chia rẽ hiếm có

Tại cuộc họp ngày 28-29/10, FOMC đã quyết định cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản, đưa mức lãi suất chính về phạm vi 3.75% - 4.00%. Đây là lần cắt giảm thứ hai liên tiếp trong năm, và điều đáng chú ý là nó nhận được sự ủng hộ với tỷ lệ biểu quyết 10-2.

Tuy nhiên, đằng sau con số tưởng chừng như đồng thuận đó là một sự kiện bất thường, phơi bày mâu thuẫn sâu sắc trong nội bộ. Cả hai phiếu phản đối đều đến từ hai thái cực đối lập: một phiếu từ phe “diều hâu” muốn giữ nguyên lãi suất, và một phiếu từ phe “bồ câu” vì muốn cắt giảm mạnh tay hơn, tới 50 điểm cơ bản (0.5%). Đây là tình huống chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, cho thấy sức ép khổng lồ đang đè nặng lên vai Chủ tịch Jerome Powell.

Có thể thấy rõ ba luồng tư tưởng chính trong FOMC như sau:

• Phe ôn hòa: Nhóm trung tâm, dẫn đầu là Chủ tịch Jerome Powell, Phó Chủ tịch Philip Jefferson và Chủ tịch Fed New York John Williams, ủng hộ một cách tiếp cận kiên nhẫn và thận trọng.
• Phe bồ câu: Một số Thống đốc như Christopher Waller và Stephen Miran ủng hộ cắt giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động. Đáng chú ý, ông Miran thậm chí còn kêu gọi cắt giảm mạnh 50 điểm cơ bản.
• Phe diều hâu: Các Chủ tịch Fed khu vực như Jeffrey Schmid (Kansas City) và Susan Collins (Boston) bày tỏ lo ngại về lạm phát và muốn thận trọng, thậm chí là tạm dừng chu kỳ nới lỏng.

“Vật cản” lớn nhất trên lộ trình tiếp theo

Mặc dù công nhận nền kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng ở mức vừa phải với động lực từ đầu tư công nghệ, AI và trung tâm dữ liệu, FOMC tỏ ra đặc biệt quan ngại về diễn biến của lạm phát.

Theo biên bản, Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (Core PCE) vẫn ở mức 2.8% trong tháng 9, cao hơn rõ rệt so với mục tiêu 2% của Fed. Các thành viên chỉ ra rằng rủi ro vẫn “nghiêng hẳn về phía tăng thêm” do nhiều yếu tố, bao gồm tác động từ thuế quan, dịch vụ phi nhà ở dai dẳng, và nguy cơ kỳ vọng lạm phát dài hạn của người dân bị “neo” ở mức cao.

Sâu xa hơn, nỗi lo lớn nhất của đa số thành viên là một đợt cắt giảm vội vàng vào tháng 12 có thể vô tình 'châm ngòi' cho kỳ vọng lạm phát bùng phát trở lại, làm xói mòn niềm tin mà Fed đã dày công gây dựng về cam kết ổn định giá cả.

“Nhiều” so với “Một số”

Biên bản sử dụng ngôn từ rất rõ ràng để phản ánh sự chia rẽ:

• “Nhiều thành viên” (many participants) cho rằng, với kịch bản kinh tế hiện tại, việc giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm 2025 là phù hợp.
• “Một số thành viên” (several participants) đánh giá có thể cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 nếu dữ liệu kinh tế diễn biến đúng như dự báo.

Trong ngữ cảnh của Fed, từ “nhiều” thường bao hàm số đông và có sức nặng hơn hẳn so với “một số”. Sự thay đổi tinh tế này trong cách diễn đạt cho thấy cán cân quyền lực trong nội bộ Fed đang nghiêng hẳn về phe ủng hộ việc tạm dừng, mà đại diện là những nhân vật có tiếng nói như Chủ tịch Fed Boston Susan Collins và Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid.

Phân tích độc lập từ Gianluca Benigno còn chỉ ra một lớp ý nghĩa sâu hơn: sự khác biệt giữa 19 thành viên tham gia thảo luận và 12 thành viên có quyền bỏ phiếu chính thức tại cuộc họp tháng 12. Trong khi ý kiến trong biên bản phản ánh quan điểm của nhóm lớn, thì quyết định cuối cùng lại nằm trong tay nhóm 12 người - vốn có thể có thành phần “diều hâu” hơn, càng làm giảm thiểu cơ hội cho một đợt cắt giảm vào tháng 12.

Thách thức từ các dữ liệu bị trì hoãn

Các thành viên FOMC đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách “không đi theo lộ trình định sẵn” mà sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào dữ liệu. Vấn đề nằm ở chỗ, các dữ liệu then chốt nhất về lạm phát và thị trường lao động lại đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi đợt đóng cửa chính phủ Mỹ vừa qua.

Chủ tịch Jerome Powell từng ví việc đưa ra quyết định trong giai đoạn này giống như “lái xe trong màn sương mù dày đặc”. Sự thiếu hụt thông tin kịp thời và đáng tin cậy này chính là một trong những lý do chính khiến đa số thành viên Fed muốn dừng lại để quan sát và đánh giá kỹ lưỡng hơn, thay vì vội vàng thực hiện thêm một đợt cắt giảm nữa.

Diễn biến thị trường

Phản ứng dây chuyền từ biên bản họp FOMC là rõ rệt và tức thì. Công cụ FedWatch của CME Group ghi nhận một sự điều chỉnh mạnh mẽ trong kỳ vọng: xác suất thị trường dự đoán một đợt cắt giảm vào tháng 12 đã sụt giảm mạnh từ mức cao xuống chỉ còn khoảng 33-40%.

Đồng USD ngay lập tức bật tăng mạnh, gây áp lực lên các tài sản định giá bằng USD. Giá vàng thế giới chùng xuống, bất chấp việc quỹ SPDR Gold Trust - quỹ vàng lớn nhất thế giới - ghi nhận một số dòng tiền mua vào nhỏ lẻ để phòng vệ. Trong không gian tiền số, Bitcoin sau khi giảm xuống dưới ngưỡng 89,000 USD, đã bật tăng trở lại nhưng duy trì quanh mốc 92.000 - 92.500 USD.

Biên bản họp FOMC tháng 10 đã gửi đi một thông điệp mạnh mẽ: giai đoạn nới lỏng liên tiếp có khả năng cao sẽ tạm dừng. Mặc dù cánh cửa cho một đợt cắt giảm vào tháng 12 chưa đóng hoàn toàn, nhưng nó đang khép lại rất nhanh. Các nhà đầu tư giờ đây cần chuẩn bị sẵn sàng cho một viễn cảnh nơi Fed duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn dự kiến, với mọi quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào hành trình của các chỉ số kinh tế vĩ mô then chốt.

Trong bối cảnh này, việc theo dõi sát sao các dữ liệu được công bố trong thời gian tới, đặc biệt là báo cáo việc làm và lạm phát, là yếu tố sống còn để đưa ra những quyết định đầu tư sáng suốt.

Bài viết được WikiFX tổng hợp và biên soạn từ các nguồn tham khảo uy tín.